一家神秘公司在族興新材業績滑坡時突然出現，創造了一個的“核廢料處理”故事，這背后是巧還是精心策劃？

族興新材的IPO之路充滿戲劇。這家公司在2024年面臨主營業務危機——受新型光伏電池技術迭代影響，其微細球形鋁粉在太陽能電子漿料領域的銷售額從2022年的4447.87萬元斷崖式下跌至2024年的1214.93萬元。

與此同時，一個“救世主”以不尋常的方式出現：上海金奕達新能源有限公司，一家成立于2023年10月的公司，在成立次年就成為了族興新材第四大客戶，銷售金額達1520.3萬元。

這種近乎的“替代關系”背后，金奕達很可能并非普通的商業作伙伴，而是為配族興新材做業績而門成立的公司。

01 西部證券賀斯、李艷軍并未穿透核查美國核能客戶的真實

對于金奕達的美國核能客戶，西部證券賀斯、李艷軍并未進行實地走訪或視頻訪談，也未聘請第三方機構進行背景調查。僅僅依賴金奕達提供的單據(這些單據僅僅代表發貨而非終驗收)是遠遠不夠的。

2025年8月，客戶反饋205年5月送樣參數指標未完全達標”，這就奇怪了，做過制造業的就會知道，樣品都沒通過測試，更沒小試、中試、小批量試用這一放量過程，咋可能2024年就大批量使用？所以2024年以及2025年上半年美國客戶的銷量存疑，

02 業務崩塌與“救世主”的時機巧

族興新材的主營業務在2024年遭遇了嚴重挑戰。公司2024年營收微增2.53%，但凈利潤卻大幅下降32.3%。

更令人擔憂的是，族興新材的經營現金流連續三年為負，2022年至2024年分別為-978.21萬元、-5247.19萬元和-85.51萬元。這種“賬面盈利豐厚，經營現金枯竭”的反常現象成為公司財務報表中刺眼的矛盾點。

正是在這一危機時刻，上海金奕達新能源有限公司悄然登場。天眼查顯示，上海金奕達成立于2023年10月，注冊資本600萬元，實繳資本為0。

就是這樣一家幾乎“空殼”的公司，卻在成立次年就成為族興新材第四大客戶，銷售金額達1520.3萬元。

更巧的是，金奕達的出現恰好填補了族興新材因光伏技術迭代而失去的市場份額。2022年至2024年，族興新材太陽能電子漿料領域的銷售額減少超過3000萬元，而金奕達一家公司就貢獻了約1500萬元的銷售額，這種“替補”在商業邏輯上難以自圓其說。

03 核廢料處理神話的技術疑點

族興新材講述了一個動人的技術故事：公司通過一種“后處理技術”將鋁粉表面氧化鋁晶型由alpha型轉化為gamma型，使其具備電磁屏蔽能力，從而成功打入美國核廢料處理市場。

核廢料處理行業具有高的準入壁壘。根據行業規律，核工業供應鏈的認證周期通常需要2-3年，涉及嚴格的技術驗證和安全審查。2024年族興新材改進技術，當年就實現了1500多萬的銷售額，美國客戶這么不嚴謹？金奕達有沒有騙“出口退稅”的可能？

然而，族興新材卻創造了“商業奇跡”——公司在2022年送樣未達標的情況下，竟在短短一年內實現技術突破并通過新成立的貿易商金奕達實現千萬級銷售。如果真實現了千萬級銷售，為何2025年5月送樣，又不達標了呢？

族興新材在核廢料處理這一高門檻市場中勢如破竹的表現，與行業客觀規律形成了鮮明對比。

尊敬的投資者您好！益陽橡機的主營業務為橡膠機械制造，主要產品有密煉機、硫化機、擠出機等橡膠機械。產品應用領域涉及輪胎、輸送帶、電線電纜、摩擦材料、醫用橡膠、冶金、林業等行業。桂林橡機橡膠工業用設備設計、制造，主要產品包括輪胎硫化機、輪胎成型機等。產品應用于輪胎制造領域。 兩個公司在硫化機產品方面存在共同的產品長，但其技術路線和市場定位上有差異，鐵皮保溫益陽橡機產品從40.5吋-69吋，涵蓋半鋼及全鋼輪胎的硫化，主要服務于市場中、高端客戶，市場定位為國內領先，國際，技術路線為技術引進吸收后再改進創新。桂林橡機公司產品為32吋-236吋全系列覆蓋半鋼、全鋼、工程胎、工程巨胎、航空輪胎、工業輪胎等產品的硫化，主要服務于市場中、高端客戶，市場定位為國內領先，技術路線為自主創新。感謝您的關注！

04 貿易商角色與財務異常

金奕達作為貿易商的角色定位存在諸多疑點。族興新材解釋，金奕達是應老客戶“瀘溪縣金程鋁業”要求而設立，目的是為了方便出口退稅及物流。然而，瀘溪金程與族興新材的作始于2020年，為何在作四年后才突然需要設立上海主體來方便出口？

更令人費解的是毛利率異常。2024年，族興新材對貿易商客戶(主要是金奕達)的微細球形鋁粉毛利率為5.92%，顯著高于生產型企業客戶的3.88%。

正常情況下，貿易商因需要賺取差價，其采購價格應更低，毛利率也應更低。族興新材對此的解釋是金奕達銷售的是高端核能粉，但除了金奕達這個新成立的貿易商，沒有任何其他貿易商生產企業采購這種高毛利產品。

族興新材的客戶資質也引發質疑。2022年公司第五大客戶尉氏縣博遠耐火材料廠，注冊資本實繳金額與參保人數均為0，屬于典型的“空殼化”主體，卻能與族興新材發生大額采購往來。金奕達似乎是這一模式的延續。

05 客戶與供應商的重疊謎團

族興新材的關聯交易網絡不僅限于金奕達。金馬鋁業這家公司表現出更加詭異的交易模式：2022年，金馬鋁業以2409.81萬元的銷售額成為族興新材第四大客戶；2023年以4294.96萬元的銷售額躍升至第一大客戶；而到了2024年，其身份搖身一變成為第四大供應商，族興新材向其采購金額達780.79萬元。

這種在客戶和供應商角色之間的“秒切換”違背商業常理。更令人質疑的是，族興新材既向金馬鋁業銷售鋁粉，又向其采購鋁粉。這種雙向交易缺乏理的商業實質，更符人為調節營收與利潤的“障眼法”。

北交所已明確要求公司核查“是否存在大額異常交易或資金往來，是否存在特殊利益安排”，而這一問題的調查焦點，正落在金馬鋁業這一特殊交易對手身上。

06 IPO動機與監管問詢

族興新材有強烈的IPO動機，這是理解金奕達可能存在價值的背景。公司曾于2016年和2020年兩次嘗試創業板上市，但均撤回了申請。2024年7月，公司重新掛牌新三板，隨后轉向北交所發起第三次沖擊。

在IPO關鍵期，族興新材還進行了突擊分紅。2024年9月至2025年4月，公司在經營現金流持續為負、亟需資金支撐發展的背景下，短短七個月內連續兩次利潤分配，累計派發現金股利1940萬元。

與此同時，公司此次IPO原計劃募資4000萬用于“補充流動資金”(盡管后來礙于輿論壓力取消了4000萬補流)。這種一邊喊著資金緊張需要募資，一邊卻大手筆分紅的矛盾操作引發市場的嚴重質疑。

北交所已在問詢函中重點關注了族興新材業績持續，以及其能否持續滿足發行上市條件。監管層特別要求公司說明“上海金奕達新能源有限公司等成立當年或次年即成為族興新材主要客戶的原因及理”，顯示了對這類異常交易的高度警覺。

族興新材對金奕達的銷售數據存在太多懸而未決的問題。美國核廢料處理市場的大門是否真的向一家中國材料企業敞開，抑或這只是為一個瀕臨危機的IPO故事精心設計的背景設定。

12月3日，族興新材將迎來北交所上市委審議會議。五名家將如何評判這個充滿巧的資本故事，市場正拭目以待。