通寶光電的上市經(jīng)歷走得并不輕松。常州通寶光電股份有限公司2017 年次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，上會(huì)前撤回；2024 年轉(zhuǎn)申北交所，一周后再次撤回；直到 2025 年 4 月第三次申報(bào)，歷經(jīng) 201 天審核，終于在 11 月 13 日順利過(guò)會(huì)。這家 1991 年創(chuàng)立、2015 年改制并掛牌新三板、2020 年進(jìn)入創(chuàng)新層、且被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)精特新“小巨人”的汽車(chē)電子企業(yè)，終于跨入資本市場(chǎng)的后一跳。但監(jiān)管重點(diǎn)也同時(shí)擺在臺(tái)面上：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、客戶集中度與存貨管理都被逐項(xiàng)“照燈”。

一、募資 3.30 億元，押注新能源核心部件

本次 IPO，通寶光電計(jì)劃募集 3.30 億元，投向：

新能源汽車(chē)智能 LED 模組

充配電系統(tǒng)

控制模塊

公司認(rèn)為這些項(xiàng)目能提升高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能，并完善產(chǎn)品矩陣，從而鞏固其在汽車(chē)電子零部件領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、財(cái)務(wù)表現(xiàn)亮眼：收入、利潤(rùn)同步增長(zhǎng)

近三年，通寶光電的業(yè)績(jī)走出加速曲線：

營(yíng)業(yè)收入：

2022 年：3.90 億元

2023 年：5.29 億元

2024 年：5.88 億元圖片

凈利潤(rùn)：

2022 年：3669.29 萬(wàn)元

2023 年：6224.85 萬(wàn)元

2024 年：8309.35 萬(wàn)元

2024 年凈利同比增長(zhǎng) 33.49%，利潤(rùn)彈明顯提升。2025年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為4.88億元，較上年同期增長(zhǎng)30.51%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5179.02萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)5.41%。

毛利率也在持續(xù)上升：

2022 年 21.46% → 2023 年 22.43% → 2024 年 24.07%

已高于行業(yè)均值 21.05%。

但高毛利的背后，是持續(xù)走低的周轉(zhuǎn)能力。

三、“高毛利＋低周轉(zhuǎn)”結(jié)構(gòu)：利潤(rùn)在漲，但資金周轉(zhuǎn)在拖

通寶光電的營(yíng)收、利潤(rùn)“同時(shí)上漲”，但應(yīng)收與存貨卻“同時(shí)放大”：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：

2022 年：3.90 次

2023 年：3.33 次

2024 年：3.02 次(低于行業(yè) 3.54 次)圖片

存貨周轉(zhuǎn)率：

2024 年：2.68 次(行業(yè)均值 4.48 次)

公司呈現(xiàn)出“利潤(rùn)好看、現(xiàn)金回慢”的典型狀態(tài)。

這種結(jié)構(gòu)一般出現(xiàn)在差異化、品牌溢價(jià)明顯的行業(yè)，如醫(yī)藥、軟件、奢侈品，但在汽車(chē)零部件行業(yè)相對(duì)少見(jiàn)。對(duì)于這種經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，公司沒(méi)有在招股書(shū)中給出明確解釋。

四、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正影響巨大：凈利潤(rùn)被“高” 75.23%

2024 年 6 月，公司與三名高管因會(huì)計(jì)差錯(cuò)收到監(jiān)管警示函。問(wèn)題涉及：

收入核算方法不準(zhǔn)確

產(chǎn)成品跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)算不準(zhǔn)確

成本、損失、利潤(rùn)列報(bào)不準(zhǔn)確

2021—2023 年中期財(cái)報(bào)存在信息披露不精確

對(duì) 2022 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更正后的影響格外突出：

凈利潤(rùn)被“更正”出 75% 的增幅，反映出內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)體系的基礎(chǔ)仍需強(qiáng)化。

五、監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注：客戶依賴(lài)、年降政策、存貨管理全面“體檢”

北交所上市委對(duì)通寶光電提出多項(xiàng)核心關(guān)注點(diǎn)，公司也逐一作出回應(yīng)。

1. 單一客戶依賴(lài)：第一大客戶貢獻(xiàn) 93.45%

2022—2024 年，公司對(duì)上汽通用五菱的收入占比逐年攀升，

2025 年上半年已高達(dá) 93.45%。

公司解釋?zhuān)?/p>

新能源車(chē)零部件行業(yè)整體客戶集中度高

自身產(chǎn)能擴(kuò)張受限

聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文為AI基于第三方數(shù)據(jù)生成，設(shè)備保溫施工僅供參考，不構(gòu)成個(gè)人投資建議。

正與東風(fēng)柳汽、長(zhǎng)安汽車(chē)等接洽，進(jìn)客戶拓展

客戶高度集中，是監(jiān)管關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

2. “年降”政策影響幅度高可達(dá) -29.43%

上汽通用五菱實(shí)行產(chǎn)品價(jià)格“年降”機(jī)制。公司測(cè)算：

不利條件下，凈利潤(rùn)影響區(qū)間為 -2.50%~ -29.43%

公司表示可通過(guò)：

擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模

技術(shù)優(yōu)化降低成本

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)

來(lái)對(duì)沖影響，并稱(chēng)即便端情況也不會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)斷崖。

3. 上市募投項(xiàng)目是否重復(fù)建設(shè)？監(jiān)管要求證明理

監(jiān)管注意到，公司此前已通過(guò)全資子公司布局廣西通寶項(xiàng)目，質(zhì)疑此次募投是否“重復(fù)”。

常州通寶光電股份有限公司回應(yīng)：兩項(xiàng)目定位互補(bǔ)

上汽通用五菱 LED 模組滲透率繼續(xù)提升

新客戶拓展將消化新增產(chǎn)能

新增產(chǎn)線能否迅速跑滿，是未來(lái)的盈利關(guān)鍵。

4. 存貨管理壓力：跌價(jià)準(zhǔn)備、半成品呆滯均被點(diǎn)名

公司存在：

存貨賬面價(jià)值高

曾出現(xiàn)半成品呆滯

跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提問(wèn)題被監(jiān)管指出

公司表示，若后續(xù)客戶“年降”幅度加深，存貨可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)制定相應(yīng)應(yīng)對(duì)方案。

股權(quán)方面，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，劉威直接持有公司17,914,045股股份，占公司股本總額的31.7738%，為公司第一大股東；劉國(guó)學(xué)直接持有公司17,554,500股股份，占公司股本總額的31.1360%；陶建芳直接持有公司8,930,000股股份，占公司股本總額的15.8389%。三人計(jì)持有公司44,398,545股，占公司總股本比例為

目前，公司已回復(fù)北交所會(huì)議落實(shí)意見(jiàn)函，但還未完成注冊(cè)生流程。

過(guò)會(huì)不是終點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量才是關(guān)鍵。通寶光電終于完成三次沖刺后的過(guò)會(huì)，但監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)也十分清晰：高毛利是否與低周轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)矛盾能否化解

單一客戶依賴(lài)是否可控。存貨與應(yīng)收管理是否能改善。會(huì)計(jì)基礎(chǔ)是否能真正補(bǔ)齊。隨著新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，企業(yè)的增長(zhǎng)不再只看數(shù)字，更看質(zhì)量。

通寶光電能否順利跨過(guò)注冊(cè)上市關(guān)，終給市場(chǎng)一個(gè)更穩(wěn)健、更透明的答案，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。